德银:基准情境下美联储6月首次降息 全年降175个基点
2024-03-11 【 字体:大 中 小 】
德银:基准情境下美联储6月首次降息 全年降175个基点
来源:华尔街见闻 赵颖
基准情境外,若美国经济温和衰退全年降息225个基点,若美国经济“软着陆”全年降息100-125个基点。
隔夜美联储公布重磅12月会议纪要,纪要显示美联储认为通胀上行的风险下降,预计未来一年可能适合降息,但几乎并没有提供关于降息前景的信息。
事实上,美联储2024降息已成普遍共识,然而具体路径仍迷雾重重。德意志银行在本周发布最新报告中指出,美联储12月FOMC会议上鸽派立场表明,未来一年可能会对通胀下降做出相当大的反应。
德银勾勒出关于本年度降息方案的三种情景:
基准情景:通胀放缓+温和衰退=大幅降息,美联储将从6月开始降息,2024年总计降息175个基点。
通胀加快回落、温和衰退:在温和经济衰退情况下,通胀更快地回落,美联储降息力度会更大。在这种情况下,预计全年降息225个基点。
通胀加快回落、经济“软着陆”:如果通胀加快回落,同时经济出现“软着陆”,美联储可能会从3月份开始降息,但在2024年只会降息100-125个基点。
基准情景:6月首次降息,第一次降50基点,全年降息175个基点
德银指出,在短期内,看到核心PCE通胀温和企稳的趋势,可能出现几个月环比0.3%左右的数据,同时预计温和衰退可能导致失业率略高于共识和美联储预期。
在这种经济形势下,德银预计,美联储将在6月开始降息,预计总共降息175个基点,使联邦基金利率降至3.6%,略高于对名义中性利率的预期。此外,德银预计,美联储将在2025年初将再降息50个基点,使政策利率与名义中性利率保持一致。
这一基准情境下,需要满足几个关键因素:
首先,核心通胀在短期内有所企稳,为美联储在2024年初降息创造条件;
其次,温和衰退会导致更高的失业率和更低的通胀率,一旦这种情况明显,美联储就可以更积极地降息;
第三,美联储将坚决不重复上世纪70年代的错误,即避免过早降息,这将导致对经济放缓的反应有所延迟。
第四,名义中性利率在3-3.5%的范围内,温和的衰退并不需要将利率下调到明显宽松的水平。
style="font-L strong-Bold"> 两种基准外情景:通胀更快回落、经济“软着陆”
同时,鉴于后续经济数据的不确定和美联储鸽派信号,德银提出了基准外的两种降息路径。
德银指出,首先在这两种情景下,核心通胀都将继续放缓,为美联储提供“通胀可能完全得到控制”的证据。
例如,在3月份FOMC会议上,美联储将公布1月份PCE通胀数据,以及2月份CPI和PPI等数据。基准情境下下预计核心PCE1月同比增长2.9%,2月份同比增长2.7%。在其他情况下,通胀将分别要低约20-30个基点,分别为2.6%和2.5%。
不同的是,经济增长情况不同,温和衰退可能使得美联储更早、更大力度降息;而软着陆情况下,经济增长和劳动力仍具弹性,失业率保持在4%左右。
具体来看,德银指出,这两种情境下的增长情况为:
温和衰退:美联储可能会更早降息,如果经济和劳动力市场较基线预测更弱,并且这一路径在第二季度变得明显,那么美联储可能会在5月份降息50个基点,在这种情况下美联储全年将降息225个基点,比目前的基准预期多出50个基点,政策利率在年底前达到名义中性水平。
软着陆:经济仍在软着陆轨道上,预计美联储将在3月份开始降息25个基点,降息的动机是在通胀下降快于预期情况下,确保政策不会变得过于严格,然后转向每季度降息一次,2024年全年降息100-125个基点,比目前的基准利率少50-75个基点。
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责任编辑:郭明煜
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